在《哪吒2》超过150亿元票房之后，光线传媒（以下简称“光线”）的一季度财报在雪球等股票平台上，受到不满的投资者“围攻”。

2025年一季度，光线营收29.75亿元，同比增长177.87%，归母净利润20.16亿元，同比增长374.79%。“藏利润”的评论在雪球上随处可见：“片方分成至少超50亿元，不可能只有这么点净利润”“几十亿的IP授权收入在利润里一点都没体现”……

在财报发布之前，“悲观”情绪就已经在光线头顶上笼罩两个月了，自打股价随着《哪吒2》票房上涨突破40元之后，一路下跌，幅度已超过50%。

来源：视觉中国

很多投资者放弃了“十倍股”的梦想，转而炒波段，核心逻辑是光线董事长王长田在创造历史、赚了大钱之后，却“纹丝不动”。

除了官宣跟中央电视台合作的《红楼梦》系列动画电影之外，再无动作。在财报中公布的片单中，2025年确定要上映的影片有2部，包括已上映的《哪吒2》和临时改档的真人电影《独一无二》。

近三年光线参与的电影项目均为7到10部，《中国企业家》综合行业信息，光线目前并没有积极加大排片量。甚至还“有意”调整了片单，原本定档于今年暑期的《大鱼海棠2》要“回炉重造”。此前，备受期待的《魁拔》和《大圣归来》也没被列入。

财报发布当天，“阿里减持光线传媒”也冲上热搜，去年持股比例还超过5%的阿里巴巴，财报显示已退出流通股前十大股东。

王长田的微博已停更三个月，《中国企业家》多次提出约访，均未得到回复。

成为“中国版迪士尼”，在投资者那里重新被提上“日程”。王长田和光线的冷静，就显得不合时宜。光线在财报中首次提出要从“高端内容提供商”转变为“IP创造者和运营商”，要用30年、50部电影打造“中国神话宇宙”。这个计划过于庞大，以至于投资者的判断分歧愈发加大，对明年的市值预期，从“泡沫破裂”到4000亿元的都有。

王长田在投资者交流会上提到之后会陆续有股权投资的动作，这被投资者中的乐观派认为他想通了路径。

“没有一家IP运营公司是靠自己生成IP成功的，万代到迪士尼，索尼到环球，做的都是并购运营的生意。”

“不要说3A游戏和乐园了，光是收购知名IP起码要有30亿元以上的现金，靠自己内生难度你想想有多大？”

“今年最要紧的事情是消化这个利润，理顺公司未来发展节奏，收购IP与运营团队，搭建自己运营渠道，引入战投同时向资本市场要钱，这个市场上有太多想要战略投资入股的私募机构了。”

光线旗下目前最核心的两块业务——猫眼和动画电影业务，都是王长田在2015年前后通过投资布局的。为了从毛利微薄的娱乐综艺赛道里跳出来，他连续三年大规模裁人、砍项目，节省现金流。直到搭建起了具有决定意义的“线上+线下”电影发行渠道，也通过动画电影这个“非主流”赛道，实现弯道超车进入电影第一阵营。

“现在光线传媒有钱了，好多电影都想着拉它一起干，要么给钱，要么给技术支持，要么给资源支持，它应该不缺片子吧？”有投资者提到。